控股集團財務分析報告
關于控股集團的財務分析報告怎么寫?相信每一位寫過財務分析報告的財務人士都清楚，財務分析是一項非常復雜的工作，下面我們就來一起學習集團財務分析報告吧!
國藥控股財務分析報告【1】
一、 行業研究
醫藥行業是與國計民生密切相關的特殊行業。
廣義的醫藥行業分為醫藥工業和醫藥商業。
醫藥工業主要是指藥品制造，醫藥商業包括醫療商品的分銷和零售。
本報告的主角國藥控股屬于醫藥商業企業。
研究分析表明醫藥商業企業具有如下特點:
(一)醫藥流通企業發展穩定迅速
近年來，隨著中國人口老齡化、慢性病增加、醫改持續深化等因素，醫藥行業發展穩定迅速。
就藥品流通行業而言，剛性需求持續顯現，銷售規模和利潤穩步增長，但增速受到GDP影響有所放緩。
圖1:2006-2015年醫藥商業銷售增速與GDP增速分析對比
圖表來源:2015中國醫藥商業企業行業研究報告
(二)行業集中度開始提高
與美國、日本等發達國家相比，我國醫藥商業商業企業的集中度不高。
在美國，前3大的醫藥分銷企業占據了90%的市場份額，剩余的份額是被一些專業化和區域型企業占有。
而中國前3強分銷企業國藥、華潤和上藥的市場份額才達到35%。
不過新醫改的推進，“兩票制”將加快行業的優勝劣汰和并購重組，未來行業集中度將上升， 操作規范的大型流通企業將勝出。
(三)醫藥電商發展勢頭顯現
2015年中國互聯網醫療市場規模達達157.3億元，較2014年增長37.98%，其中移動醫療市場規模達42.7億元，增長率為44.7%。
醫藥電商獲得政府大力支持，傳統藥業將紛紛擁抱互聯網尋找新的增長點，擁有強大的平臺和 線下資源優勢的企業具備巨大潛力。
二、 企業背景
國藥控股股份有限公司是中國醫藥集團總公司(世界500強之一)所屬核心企業，2009年9月23日，公司在香港成功上市，現已發展為中國最大的藥品、醫療保健產品分銷商及領先的供應鏈服務提供商，擁有并經營中國最大的藥品分銷及配送網絡，形成了醫藥健康產品分銷配送、醫藥健康產品零售連鎖、醫藥工業、化學試劑、醫療器械、醫療健康服務多元產業等相關業態協同發展的一體化產業鏈。
公司市值名列全球醫藥分銷企業第四位，截至2016年6月，公司總資產已達1525億元，是國內首家醫藥流通業務超千億元的企業，其市場占有率為19.6%，為排名第二的華潤的兩倍多。
國藥控股的業務板塊主要集中在分銷、零售以及物流配送等創新平臺，業務比例如下圖所示
圖2:國藥股控的業務銷售分配
圖表來源:小組整理
(一)醫藥分銷領域
該公司已形成了 一體化的醫療供應鏈以及先進的供應鏈管理模式，全國性分銷網絡不斷拓展整合。
截止2016年6月30日，分銷網絡已覆蓋中國31個省、直轄市和自治區，直接客戶包括13841家醫院，小規模終端客服108712家，零售藥店71051家。
此外，公司現為中國僅有的三家特許麻醉的藥品全國分銷商之一，根據中國麻藥協會的資料，公司目前占該行業的中國市場份額約90%。
圖表來源:國藥控股網
(二)零售領域
公司致力于打造批發零售一體化的醫藥流通業態結構，大力推動零售發展，強化引領優勢。
2016年上半年，零售收入以19.69%的增速達到49億元，門店覆蓋全國18個省市，擁有3268家零售藥店。
同時完成了部分國藥一致的資產重組，零售業務在新的資本平臺上將更好地發展。
(三)創新平臺業務領域
公司積極探索金融資本市場產業競爭優勢加大，融資租賃業務增長迅速，2016年上半年同比增長70.60%至32.41億元;同時，順應“互聯網+”的趨勢，抓住醫藥電商的發展機遇，B2C、O2O等業務取得明顯增長，傳統業務互聯網化轉型的”互聯互通“項目進展順利，交易額達到22億元;此外，公司強化了全國一體化物流平臺建設，全國醫藥分銷物流網絡包括了4個樞紐物流中心在內的省市級物流網點共計242個。
三、 財務指標分析
(一)償債能力分析
(一)短期償債能力
我們選取流動比率、速動比率和現金比率作為評價該企業短期償債能力的重要指標。
流動比率=流動資產/流動負債
速動比率=速動資產/流動負債=(流動資產 - 存貨)/流動負債
現金比率=(貨幣資金+交易性金融資產)/流動負債=(速動資產 - 應收賬款)/流動負債
表1:國藥控股三個比率數值表
圖表來源:小組整理
醫藥商業企業的資產結構特點是應收賬款和存貨占比較大。
醫院藥房將全部或部分商品賣出后再與流通企業結賬，所以應收賬款數量較大;同時，因為藥品的分銷配送，企業各地的倉儲庫內存貨較多。
所以真正具有還款能力的流動資占比較低。
國藥控股近三年的流動比率維持在1.2-1.3左右，看似低于其他行業2的適宜標準，但并不代表該企業的短期償債能力差。
結合行業特點，速動比率和現金比率能更準確地反映企業的短期償債能力，因為它們剔除了變現能力較弱且占比較大的存貨項目以及應收賬款項目，能實實在在地反映流動資產中具備償債能力的資產。
國藥控股在剔除了占流動資產大頭的存貨后，速動比率仍能維持在1(一般企業的標準值)以上;再剔除應收賬款后，現金比率也維持在0.2的適宜值左右。
說明國藥控股的短期償債能力比較良好且穩定。
圖3:國藥控股速動比率
圖表來源:小組整理
(二)長期償債能力
我們選取資產負債率、企業流量利息保障倍數作為評價該企業長期償債能力的重要指標。
表2:資產負債率與EBIT數據
圖表來源:小組整理
資產負債率反映全部負債占全部資產的比率，它是衡量企業負債水平及風險程度的重要標志，資產負債率的適宜水平是30-70%，醫藥分銷行業的整體資產負債率在45%左右，醫藥零售業平均水平在40%上下，醫療器械行業所有上市公司的資產負債率來看，均值在25%左右。
按照各成分的配比計算，國藥控股的資產負債率理應在在43%上下浮動，而實際情況高達71%。
這可能與企業的并購擴張或應付帳款增多有關，一方面，通過計算近五年的應付帳款占流動負債的比率，我們發現同行業該值占比45%，而國藥控股近五年穩定在65%，說明應付帳款對高資產負債率貢獻大，但應收款在2015年大幅減少，現金流進一步大幅增長，債務也有所減少說明很有可能是企業的并購擴張造成資產負債率高;國藥控股近幾年積極在麻精特殊藥品、口腔醫療、工業板塊與進口業務方面擴張，與此同時，公司電子商務業務繼續深入醫藥互聯網市場，加速國藥商城轉型升級。
此外，公司還搭建了跨境商品服務平臺，成立“國藥直銷”，上線“國藥控股海外旗艦店”。
隨著多家醫藥零售公司的上市，醫藥零售行業進入并購擴張期，規模優勢重要性凸顯。
因此國藥控股也積極充分提升零售分銷業務、學術推廣業務與電子商務業務的協同，抓住市場轉型機遇，積極深入全國廣闊零售市場和北京區域零售終端，不斷拓展新客戶、開發新品種。
醫藥工業行業的對比企業哈藥股份的該比率最低，因為它屬于醫藥工業行業，醫藥工業行業主要是以權益融資為主，所以它的資產負債率最低。
圖4:資產負債率對比
圖表來源:小組整理
但是為了減少財務風險和降低財務成本，近三年來，國藥控股對資本結構進行了一定的優化調整，2013年至2015年資產負債率逐年下降。
2016年三季度顯示資產負債率上升是由于集團上半年發行了合計人民幣20億元的債券，用于拓寬融資渠道，降低融資成本，從而歸還銀行貸款和補充營運資金。
雖然國藥控股的資產負債率過高，但是這并不意味著它償付本金和利息的壓力過大。
因此我們選取了一個新的指標:企業流量利息保障倍數。
企業流量利息保障倍數反映了企業年度獲得的盈利與年度利息費用支出的比率，它表明企業息稅前利潤總額相當于利息費用的多少倍，其數額越大企業的償債能力越強，該指標為3時較為適當。
總體來看，國藥控股該指標令人滿意，盡管在2013與2014年有所下跌，但2016年三季度報表顯示，企業的利息保障倍數驟增為6.84，達到“優秀”水平，說明該公司的長期償債能力值得信賴。
此外，我們還考察了企業的帶息負債率。
帶息負債率反映企業舉債成本的科目，這個比率越低，證明企業舉債成本越低，相對來說利潤也就會提高。
從近幾年的全部投入資本結構來看，醫藥制造及分銷公司的該比率很低，領先的哈藥集團的僅為5.3%。
大部分醫療器械行業的上市公司的帶息負債率相對較高，但不超過40%，新華醫療的帶息負債率為24.2%，這說明它的全部投入資本中，有接近四分之一的資本，是通過帶息債務獲取的，而通過其他渠道補充資本的比例較少，一方面可能是與公司的整理發展戰略有關，另一方面可能與公司的其他渠道融資能力較弱有關。
國藥控股2016年第三季度的帶息負債率為12%，說明該公司絕大多數以定向增發、配股、資本公積轉增股本和大股東主動增資等方式來完成資本的補充，擁有較好的債務質量。
總體上看，雖然國藥控股的資產負債率較高，具有一定的資本結構風險，但是通過逐步地優化資本結構，其長期償債的能力會進一步提升。
(二) 營運能力分析
對于醫藥行業來說，流動資產為主要資產構成，所以營運能力分析要重點關注流動資產的相關指標。
國藥控股的應收賬款自2011年起至今呈上升趨勢，且漲幅較大，主要是由于企業經營規模擴大、業務開拓以及通過新設、收購公司及業務等方式擴張網絡覆蓋面所致。
2014-2015年應收賬款卻有了一個下滑，2014年的貿易應收賬款為66億元，2015年只有64億元。
但是在年報中我們發現2015年新增了3億元的融資租賃的應收賬款項目，表明了公司對融資租賃等新型業務開始有所發展，符合公司由傳統銷售流通企業向新型醫藥服務企業轉型的戰略目標。
圖5:國藥控股應收賬款分析
圖表來源:小組整理
國藥控股近六年存貨值一直保持穩定增長，這與國藥控股的主營業務有關。
國藥控股的主要收入來源是醫藥分銷行業，分銷行業一直以低毛利高存貨的特點著稱，靠的是渠道、物流等取勝。
近幾年，公司在醫藥分銷行業拓展迅猛，分銷網絡遍布中國30個省市，并與5341家國內外供應商、3692余家分銷商保持密切業務合作。
同時，公司自2004年以來就不斷完善物流體系，物流中心從先前的北上廣等一線城市擴展到了沈陽、太原等省會城市。
伴隨著國藥控股近幾年市場占有率的提高和物流網絡的完善，存貨值的穩定增加也在情理之中。
圖6:國藥控股存貨值分析
圖表來源:小組整理
此外，我們選取了應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率來更好地刻畫企業的營運能力。
應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額
存貨周轉率=銷貨成本/存貨平均余額
流動資產周轉率=流動資產的平均占用額/流動資產在一定時期所完成的周轉額
總資產周轉率=銷售收入凈額/資產總額
圖7:國藥控股運營能力主要指標
圖表來源:小組整理
存貨周轉率是反映企業銷售能力和流動資產流動性的一個指標，也是衡量企業生產經營各個環節中存貨運營效率的一個綜合性指標。
存貨周轉率越高，企業的銷售能力越強。
近5年來，國藥控股在存貨規模迅速上升的情況下，仍能保持較高且穩定的存貨周轉率(行業平均為3)說明企業的合作關系之多和服務范圍之廣。
2016年第三季度整個行業的存貨周轉率都有下滑，我們考慮到可能是季節因素，冬季的藥品需求會迅速增長。
圖8:存貨周轉率對比圖
圖表來源:小組整理
應收賬款周轉率是反映應收賬款周轉速度的指標，該值越高，表明應收賬款回收速度越快，企業管理工作的效率越高。
從圖中可看出，國藥控股的應收賬款周轉率較低，且有下行趨勢，目前低于行業6的平均值。
意味著國藥控股的平均收賬期最長，資金流動性弱。
主要是由于對醫院藥房等下游企業的回款周期較長，這會提高壞賬風險，同時降低短期償債的能力。
圖9:應收賬款周轉率對比圖
圖表來源:小組整理
國藥控股的兩個比率較匹配，即應收賬款周轉率≈應付賬款周轉率相等。
其實只要企業能夠在業務中維持足夠的回款能力，繼而保障足夠的應付賬款的償付能力，則公司債權人的權益仍有保障。
所以這兩個指標如若接近，那公司的營運就能維持穩定。
目前看來，國藥控股需要在未來經營中再將應收賬款的周轉率提高一些。
圖10:2015年應付、應收賬款周轉率柱狀圖
圖表來源:小組整理
總資產周轉率是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標，目前行業平均水平在0.7左右。
從圖表中我們可以看出國藥控股的總資產周轉率是四家企業中最高的，這代表著國藥控股的銷售能力較強，營運能力較高。
流動資產周轉率反映企業流動資產周轉速度。
國藥控股的流動資產周轉率處于行業中間水平，主要是受到應收賬款周轉率較低的影響。
圖11:總資產周轉率對比圖
圖表來源:小組整理
圖12:流動資產周轉率對比圖
圖表來源:小組整理
綜合來看，國藥控股維持著較高的銷售能力，但是仍然面臨著回款能力弱、時間長的挑戰，同時整個行業的營運能力指標都有所下降。
應通過建立完善的信息平臺、資產證券化等方法提高應收賬款的周轉效率。
(三) 盈利能力分析
盈利能力指的是企業獲取利潤的能力，是企業資產營運能力，產品銷售能力，現金回收能力，債務償還能力和成本費用控制能力的綜合體現。
同時，企業最主要的目標是最大限度的獲取利潤并保持穩定長久的發展。
因此，盈利能力對企業來講至關重要。
表3:國藥控股2014-2015盈利分析對比
圖表來源:小組整理
受益于國內醫藥市場的發展，以及并購重組帶來的公司流通板塊市場份額的增長和工業板塊實力的增強，2014年和2015年公司分別實現營業收入2001.31億元、2270.69億元。
從收入結構來看，醫藥分銷業務是公司營業收入的主要來源，2015年醫藥分銷板塊實現了營業收入2158.54億元，占營業總收入的95.06%，主業優勢明顯。
醫藥零售行業在2015年得到了公司的大力發展，由于新收購附屬公司、零售藥品市場的增長，以及零售藥店的網絡擴展等原因，營收增長47.8%，占主營業務的規模也逐漸加大。
國藥控股2014和2015年的毛利率分別為8.16%、8.20%，總體呈現較為穩定的態勢。
分版塊來看(下圖所示)主營業務中占據較大板塊的醫藥分銷毛利率較低。
這是國藥控股毛利率偏低的主要原因。
同時，零售業務的毛利率下降也是造成公司毛利率增長緩慢的重要原因。
表4:2012年-2015年3月公司
分版塊毛利率情況(%)
圖表來源:小組整理
就分銷行業而言，我國更常見的模式是批發，中國大型醫藥批發企業的毛利率為6%，可見，分銷行業的毛利率本身就低。
近年來更是由于醫保控費、藥品價格改革和各地招標政策的陸續出臺等因素，醫院終端銷售增速持續放緩，醫藥流通行業步入微利時代。
在行業形勢走弱的情況下，國藥控股分銷業務的毛利率保持在行業水平之上，變化不大，說明國藥的分銷業務具備較穩定的盈利能力，但是應該加強與創新業務整合，繼續提高核心業務的行業競爭力。
就零售行業而言，2015年，藥品零售企業的平均毛利率是29.63%，而國藥控股零售板塊的毛利率卻從2012年的45.42%下降至2015年的23.94%，低于行業平均水平。
醫藥零售行業目前已進入并購擴張期，國藥控股在營業收入大漲的情況下毛利率卻下降，說明公司在零售業務上收購擴張的力度過猛，銷售成本的增加影響了利潤增長。
就其他業務而言，國藥控股的毛利率由35.21%上漲至36.85%。
主要是國藥控股開拓了其創新業務的市場，目前已介入了醫藥工業、化學制劑、醫療器械、醫療健康服務多元產業等相關業態。
這些行業的利潤率都很高，醫藥制造行業的平均毛利率可達31.12%。
國藥控股的制藥業務雖然規模不大，但盈利比較穩定，正逐步與公司的分銷業務形成良好互動。
在醫藥分銷業務毛利率普遍偏低的情況下，企業唯有應對行業新形勢、不斷進行戰略調整才能實現長期發展。
聯系國藥控股的預期增長指標(下圖所示)，可以看到，企業對零售業務和其他業務的盈利期望很高，但是這兩個板塊的表現卻只是剛剛達到預期下限。
如果國藥控股想通過非分銷業務來提高企業的盈利能力，就應該對這兩個板塊的成本進行合理控制。
圖13:國藥控股的預期增長指標
圖表來源:小組整理
我們選取凈資產收益率、資產報酬率、銷售毛利率和銷售凈利率四個指標來進一步分析企業的盈利能力。
凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產
資產報酬率=息稅前利潤/平均總資產
銷售毛利率 =(營業收入-營業成本)/營業收入
銷售凈利率=凈利潤/營業收入
表5:2011-2015年三項數據的統計
圖表來源:小組整理
圖14:凈資產收益率與總資產報酬率折線圖
圖表來源:小組整理
凈資產收益率越高，表明企業的盈利能力越強。
我們可以看到，近五年國藥控股的凈資產收益率呈平穩上升趨勢。
在2013年小幅度下滑之后，2014年度恢復上漲，2015年達到五年來的最高峰，這反映了國藥控股利用自有資本獲得凈收益的能力逐漸增強。
總資產報酬率反應企業利用各種資產獲取利潤的效率。
國藥控股近五年的總資產報酬率的變化比較平穩甚至有些下滑。
這表明了國藥控股利用財務杠桿進行負債經營的能力有所下滑，投入產出水平也有所下降。
圖15:銷售凈利率與毛利率折線圖
圖表來源:小組整理
銷售毛利率是毛利占銷售凈值的百分比，反應企業主營業務的經營情況。
我們可以看到，在2011年到2015年間國藥控股的毛利率呈現出較為良好的上升趨勢。
銷售凈利率是反映的是每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少。
銷售凈利率考慮到了營業費用、財務費用、管理費用的影響，所以當我們看到國藥控股銷售毛利率上升的同時銷售凈利率幾乎維持不變，可以判斷是由于企業經營管理的三費同時增加造成的。
圖16:同行業凈資產收益率對比
圖表來源:小組整理
對凈資產收益率這一指標進行同行業對比，我們發現在同行業四家企業中國藥控股的凈資產收益率處于中上水平，雖有小幅下滑，但水平基本保持穩定。
但以凈資產收益率作為考核指標不利于企業的橫向比較。
由于企業負債率的差別，國藥控股負債偏高，導致其凈資產收益率卻偏高，而哈藥集團等企業盡管效益不錯，但由于財務結構中負債較低，凈資產收益率卻較低。
圖17:同行業總資產報酬率對比圖
圖表來源:小組整理
對總資產報酬率進行同行業對比后，我們發現同行業的四家企業中，2013到2015年度有三家的總資產報酬率處于下滑態勢，這說明醫藥行業企業運用全部資產的總體獲利能力都有所下降，國藥控股的下滑趨勢有很大可能是由于行業整體水平的影響。
但在同行業四家企業中，國藥控股的報酬率水平低于其他企業，尤其是明顯低于制藥業務為主的哈藥集團，這說明國藥集團的低總資產報酬率一方面是由于自身的經營與管理問題導致，另一方面分銷業務的總資產報酬率低于制藥。
業務上的投入產出比過低，利用財務杠桿進行負債經營能力不強等因素均對其總資產報酬率有所影響。
圖18:同行業毛利率對比圖
圖表來源:小組整理
對毛利率進行同行業對比后發現，國藥控股的毛利率在2013到2015年度雖保持小幅度上漲，但仍處于低等水平，且與其他三家差距較大。
醫藥流通行業上市公司的綜合毛利率水平為15%左右。
而國藥控股僅僅只有8%。
事實上，醫藥流通企業盈利能力的差異，主要是由業態組合的差異造成的。
一般來說，零售業務毛利率較高，如下圖老百姓大藥房，毛利率可達37%以上。
分銷業務毛利率較低，分銷又包括純銷、醫藥配送和調撥等，其毛利率也各有不同。
零售業務中又根據藥品品種的差異毛利率不同;分銷業務中醫療器械代理和配送業務的毛利率較高。
因此，近年來，國藥控股開始致力于整合全國的物流資源，為客戶提供成本更低，速度更快，更加準確的物流服務。
相信在未來，國藥控股的毛利率能顯著提升。
圖19:同行業凈利率對比圖
圖表來源:小組整理
對凈利率進行同行業對比后發現，國藥控股在2013到2015年度總體來看處于銷售凈利率的較低水平。
這可能反映了國藥控股在銷售規模進行變化時，相應費用變化的不合理，進而反映了國藥控股在銷售與經營方面可能有不合理之處造成了冗費。
據年報顯示，公司分銷及銷售費用同比增長17.1%至59.98億元，一般及行政開支同比增長4.15%至36.94億元。
指標較低的兩家企業均有相關的生物制藥業務，制藥業務所占比重較大的哈藥集團在2013年的銷售凈收益是是選取的四家企業中最低的，但在接下來兩年中它穩步上升迎頭趕上，而國藥控股卻不溫不火，保持小幅度下降。
這說明國藥控股的低銷售凈收益很可能是由于自身經營管理原因。
(四) 發展能力分析
我們選取銷售收入增長率、總資產增長率和營業凈利潤增長率三個指標來分析來分析企業的盈利能力。
表6:三個指標的數據
圖表來源:小組整理
圖20:國藥控股三個數據的折線圖
圖表來源:小組整理
我們從這個圖可以發現，在過去的4年里，國藥控股的銷售收入是呈現一個較高的增長趨勢，但是其增長幅度也在逐漸放緩，與之相反其營業凈利潤的增長率卻不斷上升，并且處于一個行業較高的水平。
它的稅負一直處于比較穩定的狀態，所以這說明國藥控股的成本以及費用的管理控制方面有很大的潛力或者其他業務的收入在不斷增加。
值得注意的是國藥控股的總資產增長率在經歷的2013年后，在2014年出現了一個較大的下降，在后續幾年中出現了比較平穩的下降趨勢。
我們認為這與國藥控股前面幾年的不斷并購有關，過度的并購并整合上下游企業使得其資產增長規模出現縮水以消化對附屬公司與零售藥品公司等的收購舉措。
我們將國藥控股的利潤增長率與同業進行對比:
表7:同行業利潤增長率對比表
圖表來源:小組整理
圖21:同行業凈利潤增長率折線圖
圖表來源:小組整理
國藥控股的凈利潤一直處于不斷上升狀態，且其增長速度也在不斷增加，和行業的發展趨勢一致，相比較哈藥集團巨幅的波動來看，我們認為國藥控股的凈利潤增長是更加穩健的。
哈藥利潤增長在2015年末大幅增長的原因是哈藥建立了以利潤考核為中心的管理體系。
積極調整產品策略，對主要產品進行結構優化，對虧損產品進行限產限銷;積極調整營銷策略，通過整合產品、渠道、終端和廣告等資源，壓縮渠道層級，降低渠道庫存，合理控制銷售費用。
這些政策造成了利潤大幅增長，但是新變革也帶來了利潤增長的大幅震蕩，后利潤逐漸趨于正常，基本與同行業差不多方向及水平變動。
四、 展望建議
(一)大規模并購與融資優勢
大規模并購與依靠融資優勢在產業鏈上占用資金一直是國藥控股搶市場份額的兩件利器。
而大規模并購難以長期持續，融資優勢也面臨著很多現實和潛在的挑戰。
因此我們建議國藥控股在不斷整合上下游進行投資時應該更加慎重。
(二)更加合理的控制及利用資產
國藥控股的資產結構的風險性較大，負債比率高，利用財務杠桿進行負債經營能力不強，資產利用率呈下降趨勢等因素都將對其未來的發展帶來制約，因此必須更加合理安排資產結構。
加強對應收賬款的管理，提高資金周轉效率也是企業應當積極著手的事情，可否考慮將應收賬款資產證券化。
通過上市實現資產證券化，有利于提升效率、盤活存量資產、推動經濟轉型，同時也可以快速引入非國有資本，推進股權混合所有制。
有利于解決部分企業長期遺留的同業競爭、加速內部整合，充分發揮上市公司的整合平臺作用。
(三)與多個三方合作
可以嘗試第三方物流、謀求醫院的藥房托管、為上游制藥企業提供信息服務、進行貼牌生產等新的商業模式。
對于完全取代醫藥代表的角色這一發展愿景，我們也認為是可以放手一搏的。
(四)互聯網+模式.
隨著“互聯網+”的推進，互聯網與各傳統行業融合呈飛速發展態勢，已形成多種成熟的商業模式，其中傳統線下模式烙印較深的連鎖藥店行業也不例外，不僅國家層面還是企業層面，都在積極推進“互聯網+連鎖藥店”行業的發展。
互聯網醫藥從銷售渠道來說，為國藥控股拓寬了其銷售渠道，為其成長帶來了很大的契機，未來醫藥電商的跨界融合與發展將是其服務模式轉型的一個關鍵點。
在經歷了一系列的上下游行業并購整合之后，發展網上銷售業務對國藥消化前面的舉措也不失為一個很好的方式。
目前，國藥控股與萬達信息簽訂了戰略合作框架協議。
根據協議，雙方將啟動以醫藥電商為核心的合資公司萬達國藥醫藥電商運營有限公司(初步計劃萬達信息將在其中持有55%的股份，國藥控股將持有45%的股份)。
財務分析報告寫作方法【2】
傳統的財務分析報告往往把信息披露的重點放在存貨、機器設備等實物資產方面，其局限性已日益顯現。
其實，企業財務分析報告應重點披露如下信息：
1、衍生金融工具所產生的收益和風險
財務分析報告要對可能會引起企業未來財務狀況、盈利能力發生劇變的諸如期貨、期權等衍生金融工具的風險加以披露，并明確各利益相關者的權利和義務，否則極有可能導致財務報告的使用者在投資和信貸方面的決策失誤。
2、人力資源信息
要很好地解決人力資源信息的披露問題，不僅要深入研究人力資源計量的方法和理論，還要涉及人力資本的確認，以及由此而產生的利益分配等問題，這雖有一定難度，但是卻不容忽視。
3、股東權益稀釋
由于金融創新所產生的權益交換性證券的種類增多和日漸普及，致使股東的經濟利益來源更多地表現在股份的市價差異。
上市公司股票的賬面值往往與股票的市場價值存在著較大差異，這給公司經營者提供了通過權益交換方式來增加利潤的機會。
只有將股東權益稀釋方面的信息作為重點披露，才能較好地保護利益相關者合法權益。
4、企業全面收益
企業須重點披露全面收益，其原因主要有以下兩點：第一，我國的一些企業，尤其是老企業，持有資產的現實價值與會計賬面資產價值有很大差異，這種差異是一種預期損益，將它揭示出來可以更全面真實地反映企業的收益狀況，有利于投資者和信貸人的決策。
第二，能夠有效遏制企業操縱利潤或粉飾業績。
5、對公司未來價值的預測
要盡可能多的披露與企業未來價值預測相關的一些信息，諸如企業投資、材料成本升降、產品市場占有率、新產品開發等方面的企業內部條件和外部環境的信息，從而為財務報告的使用者預測企業未來價值趨勢提供有用的信息服務。
6、企業對社會的貢獻
第一，貨幣資本的支配力相對減弱，人力、知識資本的貢獻比例日趨增長，財務報告要為這些信息的使用者服務;第二，政治經濟民主化的發展趨勢，要求向貨幣資本的支配者公布企業對社會的貢獻額及其分配;第三，公布企業對社會的真實貢獻額，有利于協調各方面的關系，從而在化解利益分配中的矛盾、增加利益創造中的合力等方面產生積極影響;第四，政府管理部門了解企業對社會的真實貢獻，有助于科學地制訂宏觀調控措施，促進經濟發展。
7、環境對企業的影響
主要表現在如下兩個方面：一是環境本身對企業生存和發展的影響：二是因環境而引起的社會變化對企業生存和發展造成的影響。
如果企業受環境的影響無法持續經營，基于持續經營基礎上的會計信息也就毫無意義。
而且，了解因環境因素而產生的諸如治理污染的成本、負債、資產價值的貶值以及其他環境風險損失等影響企業發展方面的信息，可以為債權人、投資者、管理者等做出正確決策提供依據。
然后，我們需要了解財務分析報告包含哪些基本要素?
財務分析報告一般包含五個方面內容：提要，說明，分析，評價，建議。
這就是通常所謂的“五段式”。
具體分析如下：
第一部分提要段，即概括公司綜合情況，讓財務報告接受者對財務分析說明有一個總括的認識。
第二部分說明段，是對公司運營及財務現狀的介紹。
要求文字表述恰當、數據引用準確。
對經濟指標進行說明時可適當運用絕對數、比較數及復合指標數。
特別要關注公司當前運作上的重心，如公司正進行新產品的投產、市場開發，對重要事項要單獨反映。
具體可借助一些財務分析軟件，比如對應收、應付、銷售情況等數據進行同比和環比等分析。
第三部分分析段，是對公司的經營情況進行分析研究。
在說明問題的同時還要分析問題，尋找問題的原因和癥結，以達到解決問題的目的。
財務分析一定要有理有據，要細化分解各項指標。
比較含糊和籠統的數據要善于運用表格、圖示，突出表達分析的內容。
分析問題一定要善于抓住當前要點，多反映公司經營焦點和易于忽視的問題。
第四部分評價段，作出財務說明和分析后，對于經營情況、財務狀況、盈利業績，應該從財務角度給予公正、客觀的評價和預測。
財務評價不能運用似是而非，可進可退，左右搖擺等不負責任的語言，評價要從正面和負面兩方面進行，評價既可以單獨分段進行，也可以將評價內容穿插在說明部分和分析部分。
第五部分建議段，即財務人員在對經營運作、投資決策進行分析后形成的意見和看法，特別是對運作過程中存在的問題所提出的改進建議。
建議要具體化，最好有一套切實可行的方案。
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