華潤三九財務報告分析
[提要] 本文主要針對華潤三九2009年~2012年的財務報表，
分析其資本結構，
得出結論，
并提出建議。
關鍵詞:償債能力;盈利能力;營運能力;杜邦分析
中圖分類號:F23 文獻標識碼:A
原標題:華潤三九醫藥股份有限公司財務分析報告
收錄日期:2014年1月5日
一、公司簡介
華潤三九醫藥股份有限公司(簡稱“華潤三九”，
股票代碼為000999)是大型國有控股上市公司，
2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市，
2007年11月底正式進入華潤集團，
2010年2月公司名稱正式變更為“華潤三九醫藥股份有限公司”。主要從事醫藥產品研發、生產、銷售及相關健康服務，
“999”品牌是中國馳名商標。截至2012年底，
公司總市值穩定保持在醫藥行業上市公司的前列。
二、華潤三九醫藥股份有限公司財務指標分析
(一)償債能力分析(表1)
1、短期償債能力。由表1可知，
華潤三九在2009~2012年的流動比率過低，
說明負債水平過高，
而變現能力較強的流動資產較少，
這必將影響公司的償債能力，
導致公司未來經營風險很大。因此，
華潤三九的短期償債能力較低，
所以公司必須從存貨和應收賬款等方面多加考慮，
以減少影響流動資產償還債務的風險，
同時也要努力降低負債水平。基于醫藥業高收入、高風險、長周期、高回報的特征，
公司短期償債能力低可以接受，
但如果其負債率超過一定限度，
則公司面臨的短期流動性風險較大，
可能引發財務危機，
并導致無力償還到期債務。
2、長期償債能力。對企業來說，
負債過高風險大，
而負債過低則有未能利用債務合理融資，
以及失去提高股東報酬率的機會等壞處。由表1知，
華潤三九的資產負債率相對過高，
即負債高、流動資產少，
則相應的債權人債務保障就會偏低，
會對公司以后的融資產生不良影響。但從股東角度看，
比率越大股東得到的利潤越高。華潤三九的產權比率較高，
風險較大，
所以必須有良好的融資狀況相匹配才能獲得更好的收益。綜上所述，
華潤三九的長期償債能力偏低。
(二)盈利能力分析
1、凈資產收益率。這是衡量上市公司盈利能力的重要指標，
是凈利潤與平均股東權益的比值，
該指標越高投資收益越高，
獲利能力越強。一般來說，
負債增加會導致凈資產收益率上升。(表2)由表2可知，
華潤三九的凈資產收益率高于行業，
且從2009年逐步增加，
超過了行業的平均水平。經過債務重組，
公司漸漸走出負債過多的困境，
其中凈利潤提高是凈資產收益率提高的關鍵。同時，
通過總資產收益率的比較可以看出，
每年的總資產收益率都比凈資產收益率低，
由此表明平均資產總額高于平均凈資產。2011年的總資產凈利率達到四年最低，
其資產規模受到存貨多等因素的影響，
總資產高，
凈利率低。
2、成本利潤率。這是反映企業產生單位利潤時需要耗費的成本指數。該指標越高，
表明企業為取得利潤而付出的代價越小，
成本費用控制得越好，
盈利能力越強。(表3)由表3可知，
2010年的成本利潤率高于另外3年，
該年流感盛行，
而華潤三九的主營產品“999感冒靈”銷量上升，
最重要的是2010年出售了三九連鎖及漢源三九的股權，
所以利潤總額較高但營業收入卻次于另外3年。2012年成本費用最高，
資產減值損失很高，
說明公司因賬面金額高于可收回資金金額而產生的損失很高。
3、營業收入凈利率。(表4)從表4可以看出，
營業收入凈利率2010年最高，
原因之一是利潤總額較高，
而營業收入較低。據相關資料顯示，
公司2009年底及2010年初分別出售三九連鎖及漢源三九的股份造成收入下降，
而由“利潤總額=營業利潤+營業外收入-營業外支出”可得，
營業外收入越高，
利潤總額越高，
因此2010年營業成本控制較好對利潤總額的增加有一定貢獻。2010年公司投資收益較多，
說明公司著重于投資業務。
(三)營運能力分析(表5)
1、應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是企業一定時期賒銷收入與應收賬款平均余額的比率，
是評價應收賬款流動性大小的一個重要財務比率。由表可知，
華潤三九2009~2010年的應收賬款周轉率持續下降，
反映了該公司應收賬款的周轉速度越來越慢，
應收賬款流動性越來越弱。
2、存貨周轉率。存貨周轉率不僅可以用來衡量企業生產經營各環節中存貨運營效率，
而且還被用來評價企業的經營業績。存貨周轉率越高，
企業存貨資產變現能力越強，
資金周轉速度越快。公司近4年存貨周轉率呈下降趨勢，
說明企業存貨資產變現能力減弱，
銷售狀況欠佳。
3、流動資產周轉率。流動資產周轉率是銷售收入與流動資產平均余額的比率，
該指標越高，
表明企業流動資產周轉速度越快，
利用越好。分析表明，
公司的流動資產周轉狀況良好，
企業內部管理較好，
流動資產相對節約，
在一定程度上增強了企業的盈利能力。
4、固定資產周轉率。固定資產周轉率越高說明固定資產利用率越高，
管理水平越好。近4年該公司固定資產周轉率持續下降，
與公司增加新的生產設備有關，
但也反映了公司固定資產的利用程度降低，
這將影響其獲利能力。
5、總資產周轉率。總資產周轉率是綜合評價企業全部資產的經營質量和利用效率的重要指標。周轉率越大，
總資產周轉越快，
銷售能力越強。由表可見，
華潤三九的總資產周轉率總體呈下降趨勢，
說明總資產周轉減慢，
銷售能力減弱。
(四)杜邦指標分析。(表6)權益凈利率的變動是權益乘數變動和資產凈利率變動兩方面共同作用的結果，
是衡量企業利用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業獲利能力的影響，
它所反映的獲利能力是企業經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。由表6可見，
該公司權益凈利率在2009年至2010年間逐年下降，
2012年有所好轉，
投資者在很大程度上依據這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，
考察經營者業績和決定股利分配政策。權益乘數越小，
企業負債程度越低，
償還債務能力越強，
財務風險程度越低。除2010年外，
2011年和2012年的權益乘數持續增加，
說明近兩年企業負債程度增加，
償還債務能力減弱，
財務風險增加。管理者應該準確把握公司所處的環境，
準確預測利潤，
合理控制負債帶來的風險。而“資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率”，
通過分解可以看出2012年的總資產周轉率有所提高，
說明資產的利用顯示出比前兩年較好的效果，
公司利用總資產產生銷售收入的效率增加。總資產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率增加，
而成本費用增多造成該公司2012年營業收入大幅度提高。
三、結論
1、公司的償債能力較差。由償債能力分析得出，
近4年華潤三九的資產負債率、產權比率的上升和股東權益比率的下降都表示該企業的長期償債能力越來越弱。
這說明該公司沒有進行有效融資，
對該公司來說，
融資將漸入困境。
2、公司的盈利能力增強。經過債務重組，
公司凈利潤增加，
成本控制大大改善，
負債減少，
有效地降低了公司的風險。
3、公司的營運能力較差。分析得出，
華潤三九的應收賬款流動性越來越弱，
存貨資產變現能力減弱，
銷售狀況欠佳，
固定資產的利用程度降低，
這都將影響其獲利能力，
最終阻礙其營運能力的提高。
四、建議
1、實施品牌戰略，
重視新藥研發，
提升自主創新能力，
不斷開發具有自主知識產權的先進技術和藥品，
增強企業核心競爭力和抵御經濟風險的能力。
2、加強企業質量管理，
以貫徹落實新版GSP認證為契機，
進一步提升醫藥流通安全監管水平。
3、增強對市場的把握和掌控，
銷售部門應進行組織架構調整，
營銷部門應注意品牌戰略的推出，
擴大藥品市場。
4、拓寬融資渠道，
引導政策性金融機構加大對制藥產業的支持力度。
(作者單位:德州學院)
主要參考文獻:
[1]荊新.財務管理學[M].中國人民大學出版社，
2009.
[2]東方財富網./pic/.
[3]中國上市公司資訊網./pic/.
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