2017年高級會計實務知識：財務戰略

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2017年高級會計實務知識：財務戰略

　　【內容導航】：

　　1.、財務戰略內涵與特征

　　2.財務戰略目標

　　3.財務戰略分類

　　4.財務戰略選擇

　　【所屬章節】：

　　本知識點屬于《高級會計實務》科目第一章企業戰略與財務戰略第10節內容

　　【知識點】：財務戰略概述

　　財務戰略

　　財務戰略概述

　　(一)內涵與特征

　　財務戰略是企業戰略的一個子系統，對企業財務活動制定并實施的中長期目標和戰略規劃;財務戰略關注的焦點是企業資本資源的合理配置與有效使用;財務戰略作為職能戰略，既為公司整體戰略服務，又為公司經營戰略服務。具有從屬性、系統性、指導性、復雜性的特征。

　　(二)財務戰略目標

　　財務戰略目標是公司戰略目標中的核心目標。財務目標的根本是通過資本的配置與使用為企業創造價值并實現價值。

　　企業價值是指企業的內在價值，即企業將要為其權益所有者創造的一系列未來現金流的凈現值，是預測期股權現金流的當前價值，是內部管理的范疇。

　　價值實現是指通過與股東和外部投資者進行有效溝通，提高價值創造與股票價格之間的相關性，避免管理期望價值與市場預期價值的差異，使經營績效有效地反映于資本市場的股東投資效益，通過外部溝通來完成。

　　企業價值與價值實現的計量通過資本增值來體現，資本增值表現為經濟增加值和市場增加值。

　　(三)財務戰略分類

　　財務戰略按財務活動內容劃分，可分為融資戰略、投資戰略、收益分配戰略。

　　從資本籌措與使用特征的角度，財務戰略可劃分為擴張型、穩健型和防御型等三類。

類型

含義及特點

擴張型財務戰略

又稱進攻型財務戰略，是為了配合公司的一體化戰略和多元化戰略而展開的，這種戰略是以實現公司資產規模的擴張為目的的。公司投資規模不斷擴大，現金流出量不斷增多，資產報酬率下降，債務負擔增加

資源配置：將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債

優點：通過新的產品或市場發展空間，可能會給公司帶來新的利潤增長點和現金流量

缺點：一旦投資失誤，公司財務狀況可能惡化，甚至導致公司破產

穩健型財務戰略

也稱穩健發展型，或加強型、平衡型財務戰略。它是為配合公司實施對現有產品或服務的市場開發或市場滲透戰略而展開。它是以實現公司財務業績穩定增長或資產規模平穩擴張為目的一種財務戰略

資源配置：盡可能優化現有資源的配置和提高現有資源的使用效率，將利潤積累作為實現資產規模擴張的基本資金來源，且利用負債來實現資產增長往往持十分謹慎的態度

特點：充分利用現有資源，對外集中競爭優勢，兼有戰略防御和戰略進攻的雙重特點，通常是一種過渡性戰略。但是，當公司現有產品或服務本身已屬夕陽產業，發展前景黯淡，如果仍然實行這種財務戰略，則可能給公司帶來財務為危機，影響公司未來盈利能力和現金流量

防御型財務戰略

防御收縮型戰略，又稱為防御收縮型的財務戰略，主要是為配合公司的收縮、剝離、清算等活動展開的。這種財務戰略是以預防出現財務危機和求得生存及新的發展為目的的

資源配置：盡可能減少現金流出和盡可能增加現金流入作為首要任務

優點：公司財務狀況穩健，為將來選擇其他財務戰略積聚了大量現金資源

缺點：公司因此而失去一部分產品領域和市場空間，若不能及時創造機會調整戰略則會影響公司未來的盈利增長和現金流量

　　(四)財務戰略選擇 (☆☆☆)

　　1.基于經濟周期的財務戰略

　　經濟周期通常要經歷經濟復蘇期、經濟繁榮期和經濟衰退期，不同經濟周期企業應選擇不同的財務戰略。

　　經濟復蘇階段應采取擴張型財務戰略。在經濟繁榮階段應采用擴張型財務戰略和穩健型財務戰略相結合。在經濟衰退階段采用防御型和擴張型承接的財務戰略。

階段	戰略	做法
復蘇階段	擴張型財務戰略	增加廠房設備，采用融資租賃，建立存貨，開發新產品，增加勞動力
經濟繁榮階段	擴張型財務戰略和穩健型財務戰略相結合	繁榮初期繼續擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續建立存貨，提高產品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。繁榮后期采取穩健型財務戰略
經濟衰退階段	防御型和擴張型承接的財務戰略	停止擴張，出售多余的廠房設備，停產不利產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。后期為轉向擴張型財務戰略做準備，迎接下一輪經濟周期的到來

　　2.基于企業發展階段的財務戰略

　　典型的企業一般要經歷初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，不同的發展階段應該選擇不同的財務戰略與之相適應。

　　不同發展階段的財務戰略

階段	財務戰略
初創期	企業在初創期現金需求量較小，負債規模較小，因此財務風險較低。如果企業在初創期因資金需求量大而大規模舉債經營，由于初創期其經營風險高，因而存在很大的財務風險，股利政策一般采用非現金股利政策
成長期	雖然現金需求也大，但它是以較低幅度增長的，風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當的現金股利政策。因此，初創期與成長期企業應采用擴張型財務戰略
成熟期	現金需求量有所減少，一些企業可能有現金結余，財務風險降低，股利政策一般是現金股利政策。一般采用穩健型財務戰略
衰退期	現金需求持續減少，最后經受虧損，風險降低，一般采用股票股利或低現金股利政策，在衰退期企業應采取防御型財務戰略

　　不同發展階段的公司財務戰略特征及選擇

	初創期	擴張期（成長期）	穩定期（成熟期）	衰退期
競爭對手	少數	增多	開始達到穩定	數量持續減少
經營風險	非常高	高	中等	低
財務風險	非常低	低	中等	高
資本結構	權益融資	主要是權益融資	權益+債務融資	權益+債務
資金來源	風險資本	權益投資增加	保留盈余+債務	債務
銷售收入	較少	高增長	開始飽和	增長有限甚至出現下降
收益情況	負數	較低	增長	較高
投資回報	無	較低	較高	較低
資金需求	較小	較大	較小	很小
現金流量	較少且不穩定	凈現金流量為負數	凈現金流量為正數	現金較為充裕
股利	不分配	分配率很低	分配率高	全部分配
價格/盈余倍數	非常高	高	中	低
股價	迅速增長	增長并波動	穩定	下降并波動
財務戰略選擇	穩定或擴張型財務戰略，采用權益資本型籌資戰略，實施一體化投資戰略，實行零股利或低股利政策	擴張型財務戰略，采用相對積極籌資戰略，實施適度分權投資戰略，實行低股利或股票股利或剩余股利政策	穩健型財務戰略，采用負債資本型籌資戰略，實施嘗試型投資戰略，實行高股利或現金股利政策	防御型財務戰略，采用負債資本型籌資戰略，建立進退結合投資戰略，實行股票股利或低股利分配政策

　　【案例分析1-10】財務戰略的選擇

　　2013年1月，Z股份有限公司發布公告指出，2012年仍將大幅度虧損，或被實施退市風險警示。據透露，Z公司很可能再度巨虧百億元。Z公司2011年已經虧損104.5億元，根據上海證券交易所的規則，上市公司最近兩個會計年度經審計的凈利潤連續為負值或者被追溯重述后連續為負值的，將對該公司股票實施退市風險警示。這意味著，Z公司將正式成為A股最大的ST公司。

　　Z公司踏上股價暴跌以及即將戴上ST帽子之路，固然有整個行業大環境的影響，但最主要的原因是管理層在財務戰略上的選擇失誤。近幾年來，全球航運業持續低迷，寒冬仍未過去，A股市場中的航運股像長航鳳凰、寧波海運、中海海盛等紛紛預虧，說明虧損的并非Z公司一家，這些上市公司都面臨著行業性的難題。但為什么Z公司虧損得最嚴重呢?這與Z公司過于激進的擴張型戰略有關。

　　在2008年下半年次貨危機爆發之際，Z會司的管理者卻被一度繁榮的航運市場以及亮麗的盈利水平所迷惑，本應該開始采取防御收縮型財務戰略，卻盲目樂觀，再加上對形勢出現誤判，結果在自營船隊、租入船隊以及FFA(遠期運費合約)三塊業務上均大舉做多，最終導致其一蹶不振。而為了支撐航運市場的運營， Z公司董事長魏家福還提出“資金541需求結構”，即50%的發展資金來源于不還本、不付息的資本市場，40%來自于銀行貸款，10%來自于企業的利潤積累。在這樣的結構下，Z公司的資本運營融入全球。目前已控股、參股6家上市公司，其中三家在香港地區，一家新加坡。更令人驚訝的是，即便在維持巨虧之下，Z公司仍然在籌謀海外擴張計劃，目前仍在商談中，收購程序時間比較長。據希臘媒體報道，此項收購Z公司預計投資金額約為10億歐元。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.根據上述資料，指出公司總體戰略的類型。

　　2.根據上述資料，指出從資本籌措與使用特征的角度公司財務戰略類型，從財務視角說明公司巨虧的原因。

　　【參考答案及分析】

　　1.Z公司采用了成長型公司戰略。

　　2.公司采用擴張型財務戰略。

　　巨虧原因：Z公司之所以成為“A股巨虧王”，與其在經濟衰退階段未正確選擇財務戰略密切相關。在整個行業低迷的情況下，Z公司本應該選擇防御型財務戰略，但是它卻在融資方面采用了較多外部融資的“資金541需求結構”，在投資方面進行了激進的海外擴張投資。

　　Z公司案例也再次證明財務管理人員唯有持續跟蹤時局的變化、正確判斷經濟發展形勢、合理選擇財務戰略類型才是一個企業實現持續創造價值的關健。

　　中國遠洋:在戰略的選擇上，采用防御型戰略而非選擇擴張型戰略。

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