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2017年稅務師財務與會計重點知識：資本資產定價
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資本資產定價模型的基本原理
根據風險與收益的一般關系，某資產的必要收益率是由無風險收益率和資產的風險收益率決定的。即：必要收益率=無風險收益率+風險收益率
資本資產定價模型的核心關系式：R=Rf+β(Rm-Rf)
式中：
Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代;
Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替;
【例-單選題】甲公司股票的β系數為1.5，無風險利率為4%，市場上所有股票的平均收益率為8%、則甲公司股票的必要收益率應為( )。
A.4%
B.12%
C.8%
D.10%
【答案】D
【解析】甲公司股票的必要收益率R=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.5×(8%-4%)=10%。
【例-多選題】下列關于資本資產定價模型的表述中，正確的有( )。
A.如果無風險收益率提高，則市場上所有資產的必要收益率均提高
B.如果某項資產的β=1，則該資產的必要收益率等于市場平均收益率
C.如果市場風險溢酬提高，則市場上所有資產的風險收益率均提高
D.市場上所有資產的β系數都應當是正數
E.如果市場對風險的平均容忍程度越高，則市場風險溢酬越小
【答案】ABE
【解析】資產的必要收益率=無風險收益率+風險收益率=無風險收益率+β×市場風險溢酬，所以選項A正確;必要收益率=無風險收益率+β×(市場平均收益率-無風險收益率)=無風險收益率+1×(市場平均收益率-無風險收益率)=市場平均收益率，所以選項B正確;β系數也可以是負數或者0，不一定是正數，如果β系數為0，市場風險溢酬變化，不影響該資產的風險收益率，選項C、D不正確。市場風險的平均容忍程度越高，也就是市場整體對風險的厭惡程度越低，要求的補償就越低，市場風險溢酬越小，選項E正確。
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