國外中小企業金融結構的演進及啟示論文
內容摘要:中小企業金融結構是中小企業融資制度的反映。本文運用19世紀和20世紀早期北大西洋中心區經濟體和2002-2003年ICS(世界銀行投資環境調查)的中小企業調查數據,從歷史演變的邏輯揭示了國外中小企業金融結構的特征及其規律。并在此基礎上,提出了我國中小企業融資制度設計的建議。
關鍵詞:中小企業 融資結構 制度設計
構建中小企業融資的有效制度框架是解決中小企業融資問題的根本途徑。中小企業融資制度作為中小企業“金融活動的規則”是中小企業金融結構的反映。從制度分析的歷史觀出發,可以發現中小企業的金融結構要受到金融體系的特征、金融發展水平、經濟狀況、規制政策、文化傳統以及中小企業自身的性質、融資偏好和發展階段等多種因素的影響。因此,從歷史發展的角度來考察中小企業的金融結構及其規律,對于不同時期和不同地區的中小企業融資安排和政策設計具有參考價值。
中小企業金融結構的歷史特征
中小企業的金融結構是指中小企業獲得金融資源的構成狀況,具體體現了中小企業的資金來源結構及其比例關系。根據Robert Cull et al(2005)關于中小企業融資的歷史研究(參見表1,表2),在19世紀和20世紀早期,位于北大西洋中心區的經濟體,中小企業的融資問題能夠較好地得到解決。2002-2003年,世界銀行的投資環境調查(ICS)中,對亞洲、歐洲、非洲和拉丁美洲38個發展中國家的小企業的資金來源進行了調查。這些研究和調查,從歷史演變的邏輯揭示了中小企業金融結構的一些規律。
(一)內源融資是融資的主渠道
在19世紀和20世紀早期,位于北大西洋中心區的經濟體中,企業融資隨著規模的擴大,外部融資不斷增加,而內源融資逐漸減少。在樣本企業中,微小企業、小企業、中等企業分別有64%、54.6%、50.8%沒有外源融資;而大企業、很大企業沒有外源融資的比例分別是45.9%、48.1%。從所有制形式看,沒有外源融資的獨資和合作企業所占比例較高,分別是57%、75%。近年來,盡管中小企業的融資趨向多元化,但內源融資是主渠道。世界銀行對亞洲、歐洲、非洲和拉丁美洲38個發展中國家小企業的資金來源調查表明,小企業高度依賴內部資金和保留盈余,沒有外部融資的小企業的范圍從19.2%到72.9%;其中,擁有50%以上的小企業沒有外部融資的國家占樣本國家的比例達58%。這說明,業主的出資和企業的內部積累就成為中小企業主要的資金來源。
(二)外部股權融資較少
資本市場的發展為企業的外部股權融資提供了便利。但是,不管是在市場導向的金融體系還是銀行導向的金融體系中,中小企業的外源融資極少選擇在公開市場上發行股票、債券和其他證券。對19世紀和20世紀早期北大西洋中心區經濟體中的企業按所有制形式分類,外部權益(包括發行股票)只占樣本企業的3%左右;世界銀行(ICS)調查的38個樣本國家中,有29%的國家的中小企業在外部融資中沒有外部股權融資;美國是風險投資市場發達的國家,風險投資在中小企業總資產中僅占1.58%,并且這些融資一般均投向中小高科技型企業。
(三)地域金融中介的債務融資構成外源融資的主體
在中小企業的債務融資中,地域性銀行等金融中介機構的貸款占據了突出的地位。在歷史上,北大西洋中心地區的經濟體,小企業、中型企業以銀行借貸作為外部融資來源的比例分別是17.6%和25.2%。1993年美國NSSBF的數據顯示,中小企業的負債權益比率是為54%,金融機構的信貸占全部債務資本的52.9%。對中小企業來說,金融機構的借貸融資不同于外部股權融資,沒有必要向社會公布企業的經營狀況和嚴格規范的財務信息。并且,成長型中小企業可以避免成長過程中股權結構稀釋的后果;勞動密集型的社區性中小企業與當地金融機構形成合作關系,可以大大降低融資的交易成本。因此,金融機構與中小企業之間的長期性(由于長期關系的存在,改變合作關系的成本較高,具有排他性)借貸關系使金融機構可以獲得信息租金,在制度上激勵金融機構以低成本收集中小企業信息并監督其經營行為。更為重要的是,借貸雙方談判形成的借貸契約可以隨著事后雙方的合作關系、融資條件和需求的變化進行再談判調整,更能滿足中小企業多樣化的融資需求。
(四)中小企業債務融資規模小、時間短、頻度高、流動性強
中小企業在經營方面的突出特點是,經營靈活,勞動力密集,人均資產占有量少,因而要求加快資產的周轉來維持企業的運轉并取得效益。另一方面,中小企業的自有資本比率低,并主要是內源融資,其營運資金主要依賴金融機構的小規模的短期貸款。根據美國SBA的統計,10萬美元以內的為微小信貸,不超過100萬美元為小企業信貸,2002~2004年,微小信貸占小企業信貸比分別是26.6%,25.4%和24%。
表3反映了美國被報告銀行對小企業的貸款情況。大量小規模、流動性強的債務融資,滿足了中小企業營運資金的需求,使得它們可以隨著季節、經營周期和外部經營環境的變化靈活地應付日常流動資金的周轉,從而維持企業經營的穩定。
(五)中小企業融資應選擇租賃、商業信用等融資形式
中小企業受信息的非數碼化、資產抵押能力不足等方面的約束,要從正規金融機構,尤其是跨國性、全國性的大銀行獲得所必須的外部債務融資客觀上存在較大的困難;而且向這些金融機構申請貸款手續煩瑣,耗費的時間長,交易成本高,不能滿足中小企業的融資時效性要求(例如,應急性資金的需求),這就使自發性的商業信用融資、手續簡便的租賃和民間融資等承擔了不能替代的作用。在ICS的調查中,38個發展中國家的樣本企業中,平均有7.8%的外源融資來自租賃、商業信用、信用卡和發展基金。對中小企業來說,這些融資形式的程序簡單、迅速,能夠滿足中小企業應急性的融資需求。
對我國中小企業融資制度設計的啟示
(一)以增強中小企業的財務實力為基礎,完善財稅支持政策
內源融資是中小企業融資的主渠道,但我國大量的小企業財務實力脆弱,因此,自我融資能力較差。為提高內源融資比率,應進一步健全中小企業的財稅支持政策,加強財稅對中小企業的支持力度,盡量減輕中小企業的負擔;同時,要成立各級中小企業發展服務中心,在資金、信息、技術、市場等方面為中小企業提供咨詢服務,增強中小企業發展的財務能力。
(二)大力發展地域性中小金融機構,促進區域經濟與金融的共生發展
我國中小企業的主體是社區型的,并且主要分布在縣域經濟及縣域以下的農村經濟體系中,其最適合的、最有力的金融支持是中小銀行的間接融資,應大力發展專門面向中小企業服務的區域性中小銀行,形成小型經濟與小型金融的共生發展機制。
(三)加強互助性合作金融制度的建設,提高中小企業融資的可行性
互助性合作金融是世界各國解決社區企業融資的有效金融安排。政府通過有效的政策幫助中小企業將經營相近的企業組成“信用聯合體”,建立互助組織;利用成員間互知、互保、互相監督的優勢,有效降低信貸過程中的逆向選擇和道德風險,從而降低融資成本和化解融資風險,提高中小企業融資的可行性。
(四)引導和規范非正規金融的發展,促進經濟、金融與社會的和諧發展
就中小企業融資來說,正規的金融制度安排總是有效率邊界的,而且我國大多數的中小企業內生于個體、私營經濟,他們既缺乏物質資本(機器、設備、資金等),也缺乏人力資本(文化素質、勞動技能等),天然地要利用以社會關系網絡為基礎的非正規金融來解決企業產品的開發、生產與銷售問題。按照制度經濟學的解釋,非正規金融作為一種非正式的制度安排,在一定的范圍內是能夠節約信息成本和有效地防范信息不完全所帶來的放貸風險的。因此,引導和規范非正規金融的發展,不僅可以為中小企業提供金融支持,而且可以提升社會信任資本,促進經濟、金融與社會的和諧發展。
【國外中小企業金融結構的演進及啟示論文】相關文章：
金融證券論文11-03
金融類論文06-08
金融論文開題報告12-03
金融學論文05-15
【推薦】金融學論文05-15
金融畢業論文致謝11-27
普惠金融與綠色金融的融合發展論文06-23
金融畢業論文選題05-27
金融學論文開題報告12-14
金融學論文15篇[精選]05-15