2017高級會計師考試專項練習試題

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　　案例一

2017高級會計師考試專項練習試題

　　已知ABC公司20×2年平均總資產為2000萬元,平均資產負債率為50%,其中有息負債占負債總額的比例為60%,有息負債的平均利率為10%,適用的所得稅稅率為25%.

　　其他相關資料如下:

　　(1)20×2年年初流通在外的普通股股數為1500萬股,年內沒有發生變化;

　　(2)20×2年銷售收入為25500萬元,銷售凈利率為8%;

　　(3)20×2年折舊攤銷合計500萬元.

　　(4)同行業內在基礎業務方面具有可比性的DBX公司的P/E是15,EV/EBITDA是10.

　　要求:

　　(1)使用P/E乘數,估計ABC公司的每股價值;

　　(2)使用EV/EBITDA乘數,估計ABC公司的企業價值;

　　【正確答案】 (1)凈利潤=25500×8%=2040(萬元)

　　每股收益=2040/1500=1.36(元)

　　ABC公司的每股價值=1.36×15=20.4(元)

　　(2)年利息=2000×50%×60%×10%=60(萬元)

　　稅前利潤=2040/(1-25%)=2720(萬元)

　　EBITDA=2720+60+500=3280(萬元)

　　ABC公司的企業價值為V0 =3280×10=32800(萬元)

　　【答案解析】

　　【該題針對"并購價值評估"知識點進行考核】

　　案例二

　　A公司目前想并購甲公司,對甲公司進行價值評估,甲公司2009年的有關資料如下:

　　(1)銷售收入1000萬元,銷售成本率為60%,銷售、管理費用占銷售收入的15%,折舊與攤銷占銷售收入的5%.

　　(2)營運資金為160萬元.

　　(3)甲公司的平均所得稅稅率為20%,加權平均資本成本為10%,可以長期保持不變.

　　預計2010年的營運資金比2009年增加8%,預計2010年的資本支出為14萬元,預計2010年的折舊與攤銷增長10%.

　　A公司對自身現在的估計價值為7000萬元,預計收購甲公司后,通過整合價值會達到13000萬元,現在甲公司的股權轉讓出讓價為5000萬元.A公司預計在并購價款外,還要發生審計費、評估費、財務顧問費等并購交易費用支出200萬元.

　　要求:

　　(1)預計2010年的稅后凈營業利潤比2009年增長10%,計算2010年的稅后凈營業利潤.

　　(2)計算2010年的實體現金流量.

　　(3)假設從2011年開始,預計自由現金流量每年增長10%,從2013年開始,自由現金流量增長率穩定在5%,計算甲公司在2010年初的實體價值.

　　(4)計算A公司并購甲公司的并購收益和并購凈收益,并分析并購決策是否適當.

　　【正確答案】 (1)2010年的稅后凈營業利潤=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(萬元)(1.5分)

　　(2)2010年的營運資金增加額=160×8%=12.8(萬元)(1分)

　　2010年的自由現金流量=176+50×(1+10%)-12.8-14=204.2(萬元)(1.5分)

　　(3)甲公司在2010年初的實體價值=204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(1+10%)×(P/F,10%,2)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F,10%,3)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,3)

　　=204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,1)

　　=204.2×(P/F,10%,1)×[1+1+1+(1+5%)/(10%-5%)]

　　=204.2/(1+10%)×24

　　=4455.27(萬元)(2分)

　　(4)并購收益=13000-(7000+4455.27)=1544.73(萬元)(1分)

　　并購溢價=5000-4455.27=544.73(萬元)(1分)

　　并購凈收益=1544.73-544.73-200=800(萬元)(1分)

　　A公司并購甲公司后能夠產生800萬元的并購凈收益,從財務管理角度分析,此項并購交易是可行的.(1分)

　　【答案解析】

　　【該題針對"并購價值評估"知識點進行考核】

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