高級會計案例分析復習題：EBIT-EPS分析法

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　　導語：將企業的盈利能力與負債對股東財富的影響結合起來，去分析資本結構與每股利潤之間的關系，進而確定合理的資本結構的方法，叫息稅前利潤—每股利潤分析法，簡寫為EBIT-EPS分析法，也被稱為每股利潤無差別點法。下面是其案例分析題，一起來練習下吧：

高級會計案例分析復習題：EBIT-EPS分析法

　　案例分析題

　　B公司為一上市集團公司，管理層對公司資本結構決策的目標定位于：通過合理安排資本結構、在有效控制財務風險的前提下降低企業融資成本、提高企業整體價值。相關資料如下：

　　資料一：B公司2016年12月31日發行在外的普通股為10000萬股(每股面值1元)，所有者權益為50000萬元，公司債券為24000萬元(該債券發行于2013年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率為5%，無其他負債)，該年息稅前利潤為5000萬元。假定全年沒有發生其他應付息債務。

　　資料二：B公司打算在2017年為一個新投資項目籌資10000萬元，該項目當年建成并投產。預計該項目投產后公司每年息稅前利潤會增加1000萬元。現有甲乙兩個方案可供選擇，其中：甲方案為增發利息率為6%的公司債券;乙方案為增發2000萬股普通股。假定各方案的籌資費用均為零，且均在2017年1月1日發行完畢，公司的市盈率20倍，適用的企業所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　1.根據資料一、二采用EBIT-EPS無差別點分析法決策公司最優資本結構(假設不考慮風險)，選出最優籌資方案，并簡要說明理由。

　　2.根據第1問所選擇的籌資方案計算增資后B公司的每股收益并根據市盈率模型估計股權價格。

　　3.根據第1問所選擇的籌資方案計算增資后的資產負債率，如果公司最優資產負債率為60%，并且公司進行擴張有已選好的收購目標，應采用什么措施進行資本結構的調整。

　　正確答案 :

　　1.設甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤為W萬元，則：

　　(W-24000×5%-10000×6%)×(1-25%)/10000=(W-24000×5%)×(1-25%)/(10000+2000)

　　(W-1800)/10000=(W-1200)/12000

　　解得：W=(12000×1800-10000×1200)/(12000-10000)=4800(萬元)

　　由于籌資后的息稅前利潤為6000萬元(5000+1000)高于4800萬元，所以，應該采取發行債券的籌資方案，理由是這個方案的每股收益高。

　　2.增資后的增發債券方案的利息=24000×5%+10000×6%=1800(萬元)

　　凈利潤=(6000-1800)×(1-25%)=3150(萬元)